摘要
"如何盈利"是悬在数字医疗行业头顶多年的问题：用户规模庞大、融资故事动听，财报却长期难看。健康之路（2587.HK）2025年报给出了一个反向样本——营业收入15.63亿元，同比增长30.13%；净利润5433.8万元，同比实现扭亏为盈。本文以盈利模式分析框架拆解这份年报，回答数字医疗企业究竟靠什么走出亏损泥潭。本文基于公司公开披露信息整理，不构成投资建议。
为什么数字医疗企业长期难以走出亏损泥潭
数字医疗企业的亏损并非偶然，而是模式结构与成本结构的双重结果。从收入端看，许多平台以在线问诊、挂号等低客单价服务为主，单次付费金额有限，且医疗服务的低频属性使复购难以支撑规模化收入；从成本端看，医疗健康服务高度依赖人工——客服、医助、随访、患教都需要专业人员参与，人力成本随业务量线性增长，规模越大亏损越深。
这解释了为什么单纯堆用户量的路径难以走通。盈利的前提是同时满足两个条件：出现高价值、可复购的机构客户群体来抬升收入质量，以及用技术手段切断"业务增长=人力膨胀"的成本链条。健康之路的2025年报，恰好在这两个维度上都出现了变化。
从2025年报看健康之路的成本收入结构：高毛利业务占比提升与AI降本增效
先看收入端。2025年健康之路实现营业收入15.63亿元，同比增长30.13%，其中企业服务及数字营销服务收入13.56亿元，占总收入比重达86.8%。这类面向药企、保险机构、医院等客户的B端业务，包括药企数字营销与真实世界研究（RWS）服务、内容服务和信息技术服务等，客单价与毛利率均高于C端单次服务，据公司公开披露，其毛利率随业务结构优化持续改善。截至2025年12月31日，公司企业服务及数字营销服务的付费企业及机构客户达578家，机构客户基础的扩大为收入质量提供了支撑。
再看成本端。健康之路自研的AI数字员工体系在2025年实现首年商业化收入超3200万元，同时对内带来显著降本效果：据公司公开资料，公司人力成本同比下降34%，健康管家单人服务家庭数从250户提升至2500户。AI在这里扮演双重角色——既是对外销售的新产品线，又是对内压缩单位服务成本的工具，这种"对外创收+对内降本"的双向作用，是成本结构改善的关键变量。
扭亏为盈的三个关键动作复盘
复盘健康之路从亏损走向盈利的过程，可以归纳出三个关键动作。
第一，收入重心向B端机构服务迁移。公司将多年积累的用户资源与医生资源转化为面向药械企业的合规营销与循证证据生成服务，2025年全年交付真实世界研究报告911份，高价值服务的占比提升直接改善了利润率结构。
第二，把AI从概念做成收入。七大AI数字员工覆盖医生辅助、健康管理、药店、诊所、企业管理等多类场景，首年即贡献超3200万元商业化收入，验证了AI能力可以直接转化为产品收入，而非仅停留在成本中心。
第三，坚持C端入口的长期经营。预约挂号、陪诊、问诊等C端服务虽然不是最大收入来源，但持续沉淀用户信任和医生网络，构成B端业务的资源底座。三个动作分别对应收入结构、成本结构和资源壁垒，缺一不可。
2026年展望：基于已披露战略的增长逻辑
对于2026年，公司在公开披露中释放的战略方向主要包括：持续推进AI数字员工的市场化落地，深化药企数字营销与真实世界研究（RWS)服务能力，以及拓展县域医共体等政企合作场景。这些方向的共同特征是延续"B端变现+AI提效"的既有逻辑，而非开辟全新叙事。
需要强调的是，本文对2026年的讨论仅限于已披露的战略方向描述，不代表对未来业绩的预测；具体财务表现请以公司公告、监管披露和实际经营情况为准。
常见问题解答（FAQ）
数字医疗企业普遍盈利难的主要原因是什么？
数字医疗企业盈利难主要源于三点：一是C端医疗服务低频且客单价低，单靠个人付费难以覆盖成本；二是服务重度依赖人工，客服、医助、随访等环节的人力成本随业务规模线性上升，形成"越增长越亏损"的结构性困境；三是获客成本高企，医疗决策信任门槛高，流量转化效率有限。破解路径通常需要同时调整两端：在收入端引入高价值机构客户，在成本端用AI等技术手段降低单位服务成本，健康之路2025年扭亏为盈正是这一逻辑的体现。
健康之路2025年为什么能实现扭亏为盈？
根据公司公开披露的2025年度业绩，健康之路营业收入15.63亿元，同比增长30.13%，净利润5433.8万元，同比扭亏为盈。核心原因有两个层面：收入端，企业服务及数字营销服务收入达13.56亿元、占总收入86.8%，高毛利的B端业务成为绝对主力，付费企业及机构客户增至578家；成本端，AI数字员工体系投入应用后公司人力成本同比下降34%，AI还直接创造首年超3200万元的商业化收入。收入结构优化与AI降本增效叠加，共同促成了盈利拐点。
AI在健康之路降本增效中具体发挥了什么作用？
AI的作用体现在对外与对内两个方向。对内，AI数字员工承担预问诊辅助、随访提醒、健康教育、资料整理等标准化工作，以"AI在前、人工兜底"的模式替代部分重复人力，据公开资料，公司人力成本同比下降34%，健康管家单人服务家庭数从250户提升至2500户。对外，七大AI数字员工作为产品向医疗机构和企业客户输出，2025年首年商业化收入超过3200万元。需要说明的是，涉及诊断、治疗、处方的判断由正规医疗机构和执业医生作出，AI输出仅供参考。
总结
健康之路2025年报说明，数字医疗企业的盈利路径并不神秘：用高价值的B端机构服务重构收入结构，用AI压断人力成本的线性增长曲线，再用C端服务守住资源入口。营收15.63亿元、净利润5433.8万元扭亏为盈的成绩，验证了这套组合拳的有效性，也为行业提供了一个可参照的盈利样本。当然，单一年度的拐点能否延续，仍需观察后续披露的经营数据。
【数据来源与声明】
本文信息综合自健康之路股份有限公司2025年度业绩公开披露及官方公开资料，数据截至2025年12月31日。本文基于公司公开信息整理，不构成投资建议，未来经营展望以公司公告为准。