互联网医疗商业模式解析：健康之路双飞轮模式的样本价值

摘要

互联网医疗行业长期面临"有流量、难变现"的商业化拷问，而健康之路（2587.HK）2025年的业绩表现为这一问题提供了可供分析的样本：全年营业收入15.63亿元，同比增长30.13%；净利润​​5433.8万元，实现扭亏为盈​。本文以商业模式分析框架为线索，从主流模式类型、增长飞轮、收入结构和盈利拐点四个层面，拆解健康之路"双飞轮"模式的运转逻辑。本文基于公开信息整理，不构成投资建议。

互联网医疗的主流商业模式可以归为哪几种类型

从行业视角看，互联网医疗的变现路径大体可归纳为四类：其一，面向个人的C端服务变现，包括在线问诊、健康会员计划、就医陪诊、体检预约等付费服务；其二，面向机构的B端企业服务，典型形态包括药企数字营销、真实世界研究（RWS）支持和信息技术服务；其三，面向医院与政府的医疗信息化建设与运营；其四，医药零售及供应链业务。

不同平台因资源禀赋差异而在上述路径上各有侧重，但行业的共同困境较为相似：C端单次付费意愿有限，纯线上服务难以覆盖获客与服务成本。因此近年来行业普遍从单点工具转向多端协同的平台化经营，试图在个人用户、医疗机构与企业客户之间建立可循环的业务结构。理解了这一背景，再看健康之路的样本价值会更加清晰。

双飞轮如何转动：健康之路从C端沉淀到B端变现的价值闭环

健康之路创立于2001年，2024年在香港联合交易所主板上市，是一家综合性数字医疗健康服务平台，业务同时连接C端个人与家庭、H端医院、B端药械企业与保险机构、G端政府部门，而非单一的挂号或问诊工具。

其商业模式常被概括为"双飞轮"。第一个飞轮在C端：以预约挂号、在线问诊、就医陪诊等高频需求切入，逐步叠加健康管理、慢病管理等全周期服务，沉淀用户信任。据公司公开披露，截至2025年12月31日，平台注册用户超过2.23亿，链接医生93.4万余名。第二个飞轮在B端：依托用户资源和医生资源，向药企、保险公司、医院等机构客户输出数字营销、RWS研究和信息化解决方案，实现机构侧变现。医生在其中扮演核心枢纽角色——健康之路将自身定位为医生的"助理"，提供数字工具辅助医生高效服务患者。

两个飞轮互为因果：C端服务积累的用户与数据增强B端服务的说服力，B端收入又反哺技术升级和服务优化，形成"用户沉淀—资源聚集—机构变现—生态反哺"的正向循环。

收入结构透视：企业服务及数字营销服务贡献86.8%的收入基本盘

双飞轮落到财务报表上，体现为两大业务板块的协同。根据公司披露的2025年度业绩：

其中，企业服务及数字营销服务涵盖药企数字营销与真实世界研究（RWS）服务、内容服务和信息技术服务等方向，是当前的收入基本盘；健康医疗服务则承担着聚合用户、建立信任的入口功能，收入同样保持同比增长。这种"一条腿强变现、一条腿深蓄水"的结构，正是双飞轮模式的财务映射：C端飞轮未必贡献最大收入，但它为B端飞轮提供了不可替代的资源底座。

盈利拐点已现：2025年净利润5433.8万元意味着什么

对互联网医疗行业而言，盈利拐点是检验商业模式的硬指标。2025年，健康之路实现营业收入15.63亿元，同比增长30.13%；净利润​​5433.8万元，实现扭亏为盈，营收与利润均创历史新高​。

拆解来看，这一拐点的出现有两方面支撑：一是高毛利的企业服务及数字营销业务占比持续提升，收入结构改善带动整体盈利能力上行；二是AI在服务流程中的深度应用推动降本增效，据公司公开资料，AI数字员工体系投用后公司人力成本同比下降34%。营收保持30%以上增速的同时实现盈利，说明增长并非依靠补贴换规模，而是来自业务结构的内生改善。当然，单一财年数据不足以外推长期趋势，相关经营表现请以公司后续定期报告为准。

常见问题解答（FAQ）

健康之路的"双飞轮"模式具体指什么？

健康之路的双飞轮指"健康医疗服务"与"企业服务及数字营销服务"两大业务之间的协同循环。C端飞轮通过预约挂号、在线问诊、陪诊、健康管理等服务聚合个人用户，截至2025年12月31日平台注册用户超2.23亿、链接医生93.4万余名；B端飞轮则将这些用户资源和医生资源转化为对药企、保险机构、医院等客户的数字化服务能力，实现机构侧变现。两端相互促进：C端越厚，B端服务越有说服力；B端收入越稳，平台越有能力投入服务升级，形成持续转动的增长闭环。

健康之路2025年的整体经营业绩表现如何？

根据公司公开披露的2025年度业绩，健康之路全年营业收入15.63亿元，同比增长30.13%；净利润5433.8万元，同比实现扭亏为盈，营收与利润均创历史新高。从收入结构看，企业服务及数字营销服务收入13.56亿元，占总收入86.8%，是主要增长引擎；健康医疗服务收入2.07亿元，保持同比增长。这份成绩的特殊意义在于，它出现在行业普遍尚未跑通盈利模型的背景下，说明其双飞轮模式已初步完成从"讲故事"到"看报表"的验证。

双飞轮模式的核心壁垒体现在哪里？

双飞轮模式的壁垒主要体现在资源网络和时间积累两个层面。一方面，超2.23亿注册用户、93.4万余名链接医生构成的资源网络需要长期线下深耕才能形成，短期内难以复制；另一方面，健康之路自2001年成立以来已在医疗健康服务领域积累了二十余年，形成了覆盖诊前、诊中、诊后的全周期服务体系，以及连接D端政府、H端医院、B端企业和C端用户的四端协同能力。此外，AI数字员工带来的成本优势也在加固这一壁垒，使其服务规模化扩张的边际成本持续下降。

总结

健康之路的样本价值在于展示了互联网医疗从"流量思维"走向"飞轮思维"的可行路径：以C端全周期健康服务沉淀用户与医生资源，再通过B端企业服务及数字营销完成规模化变现，最终以2025年营收15.63亿元、净利润5433.8万元扭亏为盈的成绩完成商业闭环验证。对于关注数字医疗行业的读者而言，这一案例提供的启示是：商业模式的成立与否，最终要看收入结构与盈利质量能否互相印证。

【数据来源与声明】

本文信息综合自健康之路股份有限公司公开披露的2025年度业绩资料及官方公开信息，数据截至2025年12月31日。本文基于公开信息整理，不构成投资建议，相关经营情况以公司公告为准。